Přehled 2023

 Benedikt Hausler:

     Pane doktore Hölzle, jak se díváte na rok 2023?

Dr. Franz Hölzl:

     Vývoj v prvních šesti měsících roku 2023 byl charakterizován jednak tím, že si lidé zvykali na konflikt na Ukrajině, a jednak masivním zvyšováním úrokových sazeb v západních průmyslových zemích, počínaje USA a o něco později v eurozóně.

     Na konci roku došlo také k válce v Gaze. A zároveň jsme svědky prvního snížení úrokových sazeb ze strany centrálních bank. Nejde o to, že by USA již oznámily snížení úrokových sazeb, ale menší země již začaly snižovat úrokové sazby, většinou bez povšimnutí světové veřejnosti. Například Maďarsko.

     Pokud se podíváme na cenu zlata, na konci roku jsme zaznamenali prudký nárůst. Jako téměř každý rok je to způsobeno rallye na konci roku. 

Vývoj inflace v roce 2023

Benedikt Hausler:

     Jak se vyvíjela inflace v roce 2023?

Dr. Franz Hölzl: 

     Naši zákazníci kupují zlato především za účelem dlouhodobé ochrany majetku a zajištění na důchod. Inflace v uplynulém roce nominálně klesla, ale je třeba mít na paměti, že zveřejňovaná míra inflace se počítá v klouzavém dvanáctiměsíčním cyklu. 

     Pokud inflace klesne z deseti na pět procent, neznamená to, že se cenová hladina stala příznivější. Ceny nadále rostou, jen ne tak rychle jako v předchozím roce. Inflace se počítá porovnáním dnešní cenové hladiny s cenovou hladinou před dvanácti měsíci (klouzavě). To znamená, že základem dnešní inflace je již velmi vysoká úroveň v roce 2022.

     Klesající míra inflace může v zásadě uklidnit obyvatelstvo, ale ceny stále rostou. Inflace je ukazatelem toho, co se stalo v uplynulém roce, ale nikoli toho, jak se vyvíjejí ceny na trhu nebo co si můžete za své peníze koupit. Zvyšování mezd, které požadují odbory, často kompenzuje inflaci, ale vede k tzv. studené progresi ve zdanění příjmů, tj. k vyšším daním pro občany.

     Je všeobecně známo, že inflace snižuje hodnotu peněz. Je frustrující, když množství peněz na účtu zůstává stejné, ale už nestačí na nákup toho, co chceme.

Benedikt Hausler: 

     Má inflace vliv na poptávku po zlatě? 

Dr. Franz Hölzl:

     Nesmíme zapomínat, že kromě soukromých kupců jsou na trhu se zlatem aktivní především centrální banky a ETF/ETC. To jsou velcí hráči. Když čteme, že soukromé nákupy zlata opět rostou, musíme si uvědomit, že se jedná o malé částky ve srovnání s objemy obchodů centrálních bank a ETF/ETC. 

 

Auvesta 2023 opět několik ocenění

 Benedikt Hausler:

     Podívejme se na rok 2023 pro společnost Auvesta. Společnost Auvesta získala v roce 2023 mnoho ocenění a vysokých hodnocení v renomovaných průzkumech trhu. Čím je Auvesta v těchto oblastech výjimečná? Proč Auvesta získává ocenění, která jiní obchodníci s drahými kovy nezískávají?

Dr. Franz Hölzl:

     Naše obchodní operace jsme zorganizovali tak, že vynikáme v oblastech, jako je bezpečnost, kontrola využívání finančních prostředků a externí skladování ve vysoce zabezpečených skladech. Pokud bychom zboží skladovali sami, museli by nám naši zákazníci věnovat další důvěru. Pokud však skladujeme u významných mezinárodních společností, mají tyto společnosti nad našimi drahými kovy přísnou kontrolu. Naši zákazníci vždy vědí, že přední světové bezpečnostní společnosti skladují drahé kovy za nejpřísnějších bezpečnostních standardů. Brinks, Loomis a Prosegur jsou jen několika příklady. Neméně důležitou roli v těchto žebříčcích hrají naše bezpečnostní postupy a férové ceny v porovnání s výkupními cenami.

     Našim zákazníkům také nabízíme jasné přidělení slitků, které zajišťuje převod vlastnictví. To je pro naše zákazníky důležitá ochrana, protože jejich kovy jsou skutečně jejich majetkem a jsou jasně přiděleny. Insolvenční správci k nim nemají přístup.

     Náš kontrolor využití finančních prostředků sleduje zásoby zákazníků a jejich úplnost. Kontroluje také potvrzení o depozitech a dbá na to, aby byly více než dostatečné. Tato kontrola poskytuje našim zákazníkům dodatečnou jistotu.

Benedikt Hausler:

     Takže správce využití prostředků je „právník zákazníka“, který dohlíží na správné uložení jeho drahých kovů?

Dr. Franz Hölzl: 

     Ano, svým způsobem by se to dalo říct. Kontroluje skladová potvrzení a stavy zásob, aby se ujistil, že je vše v pořádku. Občas si dokonce vyžádá osobní návštěvu skladů. Také jsme se dohodli, že má vždy přístup ke všem relevantním dokumentům. Tím je zajištěno, že s nimi nikdo nemůže manipulovat, a zvyšuje se transparentnost pro všechny zúčastněné.

     V našich všeobecných podmínkách je výslovně uvedeno, že kontrolor využití finančních prostředků musí provádět kontroly čtvrtletně. V praxi to ale funguje tak, že když se ozve, dostane všechny dokumenty. To je maximálně dva až tři dny předem.

     Vypadá to takto. Volá mi někdo: „Doktore Hölzle, dostavte se pozítří v 16 hodin ke mně do kanceláře. Chci dokumenty.“ Taková transparentnost také není na trhu běžná, ale samozřejmě to znamená, že nikdo nemůže nic zmanipulovat.

     A upřímně řečeno, to je pro správní radu velmi příjemné a pohodlné, protože pak už nikdo nemůže tvrdit, že by se mohlo něco ošidit. V tomto ohledu si myslím, že kontrola nemůže být dostatečně tvrdá.

MASIVNÍ NÁKUPY ZLATA ZEMĚMI BRICS V ROCE 2023

Benedikt Hausler: 

     V roce 2023 uvidíme rostoucí tendenci zemí BRICS (Brazílie, Rusko, Indie, Čína, Jihoafrická republika), arabských států a rozvíjejících se trhů masivně vytvářet zlaté rezervy. Jaké jsou důvody tohoto vývoje?

Dr. Franz Hölzl: 

     Hlavním důvodem je diverzifikace držby centrálních bank ve zmíněných zemích. Držba centrálních bank v těchto zemích je stále z velké části vedena v cizích měnách, převážně v amerických dolarech. Zmíněné země se chtějí stát do jisté míry nezávislými na světové rezervní měně, americkém dolaru. Jedním z důvodů je, že s touto rezervní měnou (americkým dolarem) jsou stále závislé na rozhodnutích Fedu, tj. americké centrální banky. Tato rozhodnutí Fedu mohou mít prostřednictvím obrovských dolarových rezerv v centrálních bankách obrovský vliv na hospodářskou politiku jednotlivých států.  

     Považuji za velmi pochopitelné, že se tyto země chtějí do určité míry odklonit od amerického dolaru. Cílem je snížit mezinárodní závislost zajištěním dostupnosti kovů, tj. v bilancích centrálních bank. Drahý kov, zejména zlato, je hmatatelné aktivum, které lze směnit a obchodovat za jakoukoli měnu, bez ohledu na to, kde a jak. Tato oprávněně očekávaná výhoda je hlavním důvodem, proč země BRICS a země globálního Jihu budují své zásoby drahých kovů a přecházejí na zlato.

PLÁNOVANÁ MĚNA BRICS  KRYTÁ ZLATEM?

Benedikt Hausler: 

     Země BRICS již postupně pracují na oddělení od amerického dolaru a měnové politiky Federálního rezervního systému USA. Diskutuje se o tom, zda se pro země BRICS plánuje měna krytá zlatem nebo systém vypořádání založený na zlatě. Co si o tom myslíte?

Dr. Franz Hölzl: 

     Především oddělení od amerického dolaru. Rozhodující roli zde hraje Čína. Nezapomeňte, prosím: před Mao Ce-tungem měla Čína třetinový podíl na světovém obchodu, a i když po skončení Maovy éry získala zpět svůj podíl na trhu, ještě se jí nepodařilo získat zpět svou třetinu. Je zřejmé, že se svou tržní silou a velkým počtem domácího obyvatelstva se chce stát méně závislou na americkém dolaru. Existují také snahy o etablování čínského jüanu jako jakési druhé světové měny (vedle amerického dolaru), což se podle mého názoru ve střednědobém horizontu podaří.

     Myslím si však, že měna BRICS krytá zlatem je nereálná. Byla by to ekonomická sebevražda - pokud se nezapočítá inflace a krycí kurz zlata se nebude každých několik let upravovat. Pokud by k této úpravě krycího kurzu zlata nedošlo, vedlo by to k rychlému kolapsu této měny a na ni navázaných ekonomik, protože obchodní partneři by s ní dlouho nehráli. 

      V případě měny kryté zlatem by rostoucí ekonomický výkon při nezměněné nabídce peněz (bez úpravy krytí zlatem) vedl k deflaci, což znamená, že zboží zlevňuje, ale ekonomika stagnuje, protože lidé čekají na ještě nižší ceny. Deflace je téměř stejně nebezpečná jako inflace. Dokud není inflace příliš silná, je vlastně motorem hospodářského pokroku. Proto se domnívám, že měny kryté zlatem jsou nereálné. Naše měny, jak je známe, nejsou podloženy hmotnými aktivy, ale hospodářskými výsledky.

Naštěstí jsou na ministerstvech ekonomové, kteří těmto vztahům rozumějí a doufejme, že od takových rozhodnutí rozhodující osoby odradí. Na jedné straně by bylo pro Západ výhodné, kdyby se Čína vydala touto cestou, protože by to ovlivnilo její ekonomiku. Mělo by to však dopad i na naši vlastní ekonomiku, protože Čína je důležitým motorem růstu. Vyvážíme tam, a pokud by Čína přestala vyrábět nebo nakupovat, ovlivnilo by to mezinárodní integraci a globální obchod. V tomto ohledu je měna krytá zlatem podle mého názoru ideologickou iluzí a měli bychom zachovat mezinárodní spolupráci, abychom zabránili scénáři „středověku“.

OBECNÁ EKONOMICKÁ  PROGNÓZA 2024

Benedikt Hausler:

     Co si myslíte o vývoji světové a německé ekonomiky v roce 2024?

Dr. Franz Hölzl:

     To je těžké říci. Začněme Čínou, zemí, která byla v posledním jeden a půl až dvou desetiletích motorem hospodářského růstu na celém světě. Čím vyšší je dosažená úroveň, tím obtížnější je udržet vysoké tempo růstu. Domnívám se, že Čína v příštím roce zaznamená růst kolem 5 až 6 % v důsledku dohánění ztráty po pandemii korony. Čelí však výzvám, jako je demografický vývoj a trh s nemovitostmi, což by mohlo mít dopad na obchodní partnery.

     Pro Německo jsou ekonomiky v Evropě, zejména v EU, důležitými obchodními partnery. Jednotný trh EU je pro nás stejně důležitý jako jednotný trh USA pro USA. V Německu pravděpodobně zaznamenáme pouze hospodářský růst kolem 0 % až možná 0,5 %. Větší růst neočekávám, částečně kvůli hospodářské politice současné koaliční vlády a nákladům na byrokratické požadavky, jako je dodržování zákona o povinnosti péče o dodavatelský řetězec.

HLOUBKOVÁ KONTROLA DODAVATELSKÉHO  ŘETĚZCE A DOPAD NA SPOLEČNOST AUVESTA

Benedikt Hausler:

     Co je to zákon o náležité péči v dodavatelském řetězci? Vztahuje se na Auvestu tento zákon o náležité péči v dodavatelském řetězci?

Dr. Franz Hölzl:

     Zákon o náležité péči v dodavatelském řetězci ukládá společnostem v EU povinnost dokumentovat své dodavatelské řetězce s ohledem na sociálněekologické faktory. Klíčovým slovem je zde ESG. Výrobci v EU musí doložit, že všechny části výrobních a dodavatelských řetězců jsou bezchybné, což může znamenat velkou byrokracii. To zahrnuje udržitelné výrobní metody, neznečišťování přírody, nevykořisťování pracovníků atd.

     Samozřejmě se to týká i společnosti Auvesta. Každá společnost je postižena v závislosti na své velikosti. My v Auvestě však máme tu výhodu, že naše dodavatelské řetězce jsou relativně ploché. Naše produkty (drahé kovy) odebíráme z rafinerií, které již mají potřebnou dokumentaci. Tuto dokumentaci od nich můžeme získat, což je pro nás poměrně jednoduché řešení. Pro společnosti se složitými výrobky a globálními primárními produkty jsou však takové právní požadavky zatěžující.

     Tyto dodatečné požadavky dotčených společností vyžadují specializovanou pracovní sílu, která je nákladná a může stát 5 000 až 7 000 EUR na zaměstnance měsíčně. Tyto náklady musí společnost nejprve vytvořit, což může mít negativní dopad na investice.

     Značná část těchto nákladů, které vznikají v důsledku byrokracie, jde na daně a příspěvky na sociální zabezpečení. To znamená, že tuto část mého příjmu si bere stát, nikoliv já. To je frustrující. Více než třetina všech zaměstnanců dnes pracuje na částečný úvazek, často z finančních důvodů, protože vyšší příjmy vedou k relativně i absolutně rostoucí daňové zátěži (studená progrese). Politická rozhodnutí přispěla k nepřímé podpoře práce na částečný úvazek, ačkoli mnoho lidí by raději pracovalo na plný úvazek.

KLESAJÍCÍ ÚROKOVÉ SAZBY V ROCE 2024 A DOPAD NA CENU ZLATA?

Benedikt Hausler:

    Jakou souvislost vidíte mezi komentáři Jeroma Powella o poklesu úrokových sazeb a vývojem ceny zlata v roce 2024? 

Dr. Franz Hölzl:

     Úrokové sazby budou muset klesnout, protože vysoké úrokové sazby nyní nejen tlumí inflaci, ale také ohrožují hospodářský růst, a tím i prosperitu obyvatelstva a ekonomik na celém světě. Centrálním bankám proto nezbude nic jiného než zavést snížení úrokových sazeb, tentokrát však směrem dolů.

     Co to znamená pro cenu zlata? Vysoká úroková sazba snižuje atraktivitu zlata jako investičního prostředku. Nízká úroková sazba jej činí opět atraktivním. Připomínáme, že zde hovoříme o investičním médiu, nikoli o zlatě jako pojištění pro ochranu majetku. To jsou dva zcela odlišné páry bot. Zlato, které nyní hýbe cenami kovů, je často jen papírové zlato, často v ETC a ETF. A to jsou objemy, které také mohou hýbat trhem. Ale to, co skutečně fyzicky drží nebo nakupují drobní investoři, není z hlediska objemu dostatečně velké na to, aby vyvolalo významné pohyby na trhu.

     Prognóza na rok 2024: Cena zlata se bude pohybovat do strany, pokud nedojde k výrazným změnám úrokových sazeb nebo krizím, a jako každý rok dosáhne na konci mírně vyšší úrovně.

VÝVOJ CEN STŘÍBRA, PLATINY  A PALLADIA V ROCE 2024

Benedikt Hausler:

     Podívejme se do roku 2024 a promluvme si o stříbře, platině a palladiu. Co očekáváte pro takzvané bílé kovy v novém roce?

Dr. Franz Hölzl:

     Cena a kolísání těchto kovů závisí na ekonomické výkonnosti, protože tyto kovy se používají v průmyslu. Například palladium v loňském roce prudce kleslo poté, co před lety prudce rostlo. Proč? Protože klesla průmyslová poptávka. Zejména v případě palladia se v posledních letech objevily snahy snížit poptávku po surovině palladium prostřednictvím zdokonalených technik, což vedlo k prodloužení životnosti.

Benedikt Hausler:

     Takže po poklesu palladia o zhruba 35 % na konci roku 2023 nevidíte dobrou příležitost, jak do něj vstoupit?

Dr. Franz Hölzl:

     Já bych počkal a uvidíme. Obecně vidím tři bílé kovy spíše jako spekulativní objekty než jako dlouhodobé investice. V minulosti jsme byli svědky podobného růstu cen jako u palladia. Například u platiny zhruba před 15 lety, kdy poptávka prudce vzrostla kvůli katalyzátorům do automobilů. Takovýto přehnaný nárůst cen však není udržitelný. Je vhodné realizovat zisky, když se takové příležitosti objeví.

     Já naopak vidím zlato jako dlouhodobý prostředek zabezpečení a ochrany majetku. Je to něco jako pojistka pro váš majetek, zejména pokud se zajišťujete na stáří. Vedle nemovitostí a dlouhodobých kapitálových investic je zlato důležitou součástí. Ve fázích trhu, kdy jsou ceny akcií nízké, byste neměli akcie prodávat, abyste se vyhnuli ztrátám. Místo toho může zlato v takových fázích nabídnout svou zajišťovací funkci pro vášmajetek.

     Cena zlata má v takových fázích tradičně tendenci růst. Proto je vhodné držet zlato v dobrých časech, abyste mohli těžit z jeho ochrany v obtížných tržních fázích.

     Vývoj cen bílých kovů v roce 2024 bude proto i nadále do značné míry záviset na oblastech, v nichž se tyto kovy používají, na jejich možném nahrazení jinými surovinami a na globálním ekonomickém prostředí. Vzhledem k poměrně slabé prognóze vývoje světové ekonomiky neočekávám žádné prudké skoky v cenách těchto kovů. Přesto je stříbro z těchto kovů nejzajímavější. Stříbro se používá v mnohem více průmyslových aplikacích než platina a palladium. Jejich hlavní oblastí použití je stále, i když klesající, technologie katalyzátorů . 

DIGITÁLNÍ MĚNY CENTRÁLNÍCH BANK (CBDC) A REGISTRY AKTIV EU

Benedikt Hausler:

     Dostáváme mnoho dotazů ohledně digitálních měn centrálních bank (CBDC) a nařízení EU a jejich vlivu na investice do zlata. Jaký je váš názor na tento vývoj jako obchodníka se zlatem?

Dr. Franz Hölzl:

     Digitální měny nejsou ve skutečnosti nic nového. Již nyní používáme digitální platební metody, jako jsou kreditní karty a EC karty, kde se pouze přesouvají čísla tam a zpět. Jediný rozdíl oproti digitální měně centrální banky spočívá v tom, že centrální banka je nyní garantem těchto digitálních měn. 

     Zde vidím nebezpečí dalšího oddělení peněžní zásoby od ekonomického výkonu. S penězi centrální banky by se mohlo vytvořit více peněz než s tzv. fiat penězi, které vznikají půjčováním. To by mohlo vést k plíživé inflaci, ale také nabídnout možnost rychlého omezení nabídky peněz. Centrální banky zavádějí digitální měny, aby zlepšily svou kontrolu nad nabídkou peněz. Pokud však centrální banky podléhají politickému vlivu, může to být problematické.

     V minulosti musely centrální banky používat tiskárny, což stálo peníze. Nyní stačí elektronický převod, který proběhne během několika sekund a na první pohled si ho téměř nikdo nevšimne. Na investice do zlata to nemá žádný okamžitý negativní dopad. Ve skutečnosti by se investice do zlata mohly stát ještě důležitějším stabilizačním faktorem pro občany.

     Centralizovaný registr majetku vyvolává otázky týkající se soukromí, ale prozatím se běžného občana netýká. Jiné aspekty, jako je registrace sériových čísel bankovek v bankomatech a bankovní transakce, by mohly být pro soukromí mnohem nebezpečnější. Zlato zůstává solidní volbou pro dlouhodobé uchování majetku.

PŘÁNÍ A VÝHLED DO ROKU 2024 OD GENERÁLNÍHO  ŘEDITELE SPOLEČNOSTI AUVESTA DR. FRANZ HÖLZL

Benedikt Hausler:

     Na závěr našeho novoročního rozhovoru bych se vás rád zeptal, jako každý rok, na vaše osobní přání a naděje pro nadcházející rok ve funkci generálního ředitele společnosti Auvesta Edelmetalle AG.

Dr. Franz Hölzl:

     Mám přání, která se mi bohužel asi nesplní. Mým prvním přáním je mír na Blízkém východě a na Ukrajině. Pokud jde o válku na Ukrajině, doufám, že nebudou vzneseny žádné enormní požadavky na reparace, aby se předešlo historickým chybám.

     Rád bych upozornil na dvě historické události, které se dnes již téměř nepřipomínají, protože se o nich často dostatečně neučí. Po napoleonských válkách se konal Vídeňský kongres, jehož cílem bylo nastolit mír, aniž by byly požadovány příliš vysoké reparace. Toto rozhodnutí zabránilo velkým válkám v Evropě na téměř 100 let.

     Naproti tomu po první světové válce následoval jiný přístup. Německo bylo prohlášeno za hlavního poraženého a byly požadovány obrovské reparace. To vedlo k hyperinflaci v Německu v roce 1923 a k politické nestabilitě během Výmarské republiky, která umožnila Hitlerovi dostat se k moci. Mimochodem, poslední platby těchto reparací byly provedeny až v 90. letech 20. století.

     Mým přáním je, abychom se poučili z historie. Politici by neměli předpokládat, že demokracie je jediný přijatelný systém. Jiné země a společnosti mají jiné názory. Vnucování, ať už silou nebo ekonomickým nátlakem, je odsouzeno k neúspěchu, i když osobně považuji demokratický systém za dosud nejlepší.

     Jako člen správní rady společnosti Auvesta doufám, že společnosti a ekonomiky lze pokonfliktech a destrukci obnovit podobně jako německý hospodářský zázrak po druhé světové válce. Lidé, kteří touží po pokroku, budou tvrdě pracovat a to vytvoří prosperitu v jejich zemích. Ti, kdo jim pomáhají a investují, z toho budou mít také prospěch. Podle mého názoru jsou proto platby reparací špatnou cestou, protože podněcují novou nenávist a konflikty. Místo toho bychom měli investovat do obnovy, podobně jako Marshallův plán po druhé světové válce, a tyto investice se nám dlouhodobě vrátí. Takto svět funguje.

     Tak si přeji s Nicole „trochu klidu...“ 

Benedikt Hausler:

     Pane doktore Hölzle, děkuji vám za letošní novoroční rozhovor. Přeji vám, abyste byl v roce 2024 zdravý a úspěšný.

Dr. Franz Hölzl:

     Také přeji všem našim zákazníkům a čtenářům dobrý, klidný a šťastný rok 2024. A nezapomeňte, že bezpečnost stojí peníze. Pokud si koupíte zlato, jste na správné straně.